En agosto de 2014, el Gobierno italiano aprobaba el conocido como «Decreto competitività », con el objetivo principal de fomentar la salida a bolsa de las pequeñas y medianas empresas y facilitarles, en general, el acceso a los mercados de capital riesgo. Entre las muchas novedades que incorpora esta reforma, la más destacada es, sin duda, la introducción del voto privilegiado en las sociedades anónimas. En esta materia, el Decreto ha operado a un doble nivel: en relación con las sociedades no cotizadas ha derogado la prohibición de emitir acciones de voto plural vigente desde 1942, permitiendo crear acciones dotadas de hasta un máximo de tres votos; la prohibición se mantiene, sin embargo, para las sociedades cotizadas, a las cuales se les ofrece, a cambio, la posibilidad de emitir «acciones de fidelidad» o «loyalty shares», esto es, acciones que incrementan, hasta un máximo de dos, el número de votos que puede emitir su titular, a condición de que éste las mantenga por un período de tiempo no inferior a veinticuatro meses. En el presente trabajo se analiza el régimen jurídico de ambas novedades legislativas, que han contribuido a avivar el debate acerca de la vigencia actual del principio de proporcionalidad en Italia. 

In August 2014 the Italian Government adopted the so-called ‘Development Decree’, in order to facilitate the listing of closely-held corporations and promote their access to risk capital markets. Outstanding among the novelties introduced by this reform is, without a doubt, the possibility of giving shareholders preferred voting rights. On this matter, the Decree has operated on two different levels: as regards non-listed companies, it has repealed the prohibition of issuing multiple voting shares set forth in the Civil Code since 1942, allowing the issuance of shares carrying up to three votes; however, the prohibition remains for public companies, which in exchange are now allowed to issue ‘loyalty shares’, that is, shares with increased voting rights —up to a maximum of two— as long as they are owned by the same shareholder uninterruptedly for at least twenty four months. This paper examines the legal framework of both legislative developments that have contributed to revive the discussion on the current validity of the proportionality principle in Italy. 

Palabras Clave:
voto privilegiado, acciones de voto plural, acciones de fidelidad, principio de proporcionalidad, una acción un voto

Keywords:
preferred voting rights, multiple voting shares, dual class structures, loyalty shares, ownership-control proportionality, one share one vote principle

índice:

I. INTRODUCCIÓN.—II. EL RÉGIMEN JURÍDICO DE LAS ACCIONES DE VOTO PLURAL. 1. Naturaleza jurídica y contenido. 2. La emisión de acciones de voto plural. El derecho de separación del accionista ausente o disidente. 3. El impacto de las acciones de voto plural en el funcionamiento de la sociedad.—III. EL RÉGIMEN JURÍDICO DE LAS LOYALTY SHARES. 1. Naturaleza jurídica y contenido. 2. La previsión estatutaria de las loyalty shares. 3. La atribución, conservación y pérdida del voto aumentado. 4. El impacto de las loyalty shares en el funcionamiento de la sociedad.—IV. PROBLEMAS COMUNES A AMBOS TIPOS DE ACCIONES.—V. BIBLIOGRAFÍA. 1. Obras citadas. 2. Documentos citados. 

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